Thursday, July 11, 2013

Price discounts the news

Over the years, I've developed and used an investment process that effectively combines fundamental and quantitative research with technical analysis. It can be a tricky endeavor but in my experience, when properly bringing together the three disciplines, one is able to leverage their power synergistically and achieve a 1+1+1=5 outcome. Very powerful.

However, of the three disciplines, it never fails that I get the most push back and skeptical questions when it comes to my use of technical analysis (TA). In just the last five years, thanks in large part to hedge funds, TA has made huge strides with regards to its acceptance as an alpha generator and reducer of risk. Yet naysayers and cynics remain, in droves. This despite an increasing number of academic studies showing otherwise, that TA is indeed a beneficial additive to one's investment process.

I used to engage in such debates, going back and forth with professional friends and colleagues about the merit of TA, but I've learned to temper that impulse. That's not to say I don't freely give my reasons for employing TA in my process, but rather I only spend so much time on the discussion before moving on. In this business, some are open to listening and learning new ideas that could possibly help in their efforts to beat benchmarks and put up numbers, whereas others are much more set in their ways and view the investing world more narrowly, as they choose to see it. And that's completely fine with me! Different strokes for different folks, that's what makes markets, and all those other cliches and sayings....

On several occasions, I've written here about how price tends to lead the news. Unlike TA in general, I believe this tendency is more commonly accepted by investment folks, with any debate likely coming down to the length of lead time. Do prices discount the news by 6-9 months -- a frequently cited period -- or is it just days, hours, or minutes? I'm not about to settle that issue, but I will show some examples.

One of my favorites is the Egyptian ETF (EGPT) in 2011.

Source: Bloomberg

EGPT had been in a very nice uptrend heading into 2011. But then about mid-January the ETF gapped down, breaking its ascending trend line. Several days later, riots erupted in Egypt and the ETF gapped down again. Needless to say, price seemingly reacted before the news, giving investors 5-6 days to assess what to do before the actual riots and unrest occurred. The first gap-down was a meaningful -8% decline, but the second gap-down was much more painful at about -15%. Also, note the first gap-down was on slightly-elevated volume, inferring some EGPT holders appeared to know something was askew and wanted out. Compare this to the volume spike during the actual event, when everyone then knew the news and rushed for the exits. Price can often be very telling, and this is just one of many examples I've observed over time.

Another example is well-documented in academic circles and it involves price action around earnings surprises.

Source: Aswath Damodaran

The chart above shows price returns above or below benchmark (excess returns) for eventual earnings surprises. I drew a vertical red line on the day of the earnings announcement (Day 0). The key takeaway is price tends to do a very good job at discounting earnings surprises. It's not perfect but the distribution of returns in the above chart is fairly monotonic, meaning the excess returns roughly align with their respective earnings surprise deciles. The most positive earnings surprise decile had the largest positive pre-announcement excess return and the most negative earnings surprise decile had the largest negative pre-announcement excess return, with the other deciles more or less falling in line. In other words, price doesn't just discount news, it also does a pretty good job at getting the extent or degree of discounting correct. 

A more obvious conclusion to be drawn from the chart is much less alpha is to be gained after the earnings announcement than before. Referring to just the most positive decile, an almost 8% excess return is produced prior to the earnings announcement with about 2% of excess return resulting after the fact. Granted, 2% alpha in about 50-60 days is nothing to dismiss, no argument there, but my larger point is by far the bulk of excess returns are attained pre-announcement of the news. 

Yes, wouldn't it be nice if we could see the future and thus capture these massive pre-announcement excess return spreads. Sure, but as I've been discussing, apart from owning a crystal ball, price may be the next best thing when it comes to offering some hints about what lies ahead.

11 comments:

  1. Yes, its true, users can get best discount using free paypal money adder oh yes its true and its damn true. Use it.

    ReplyDelete
  2. Магазин питания для спорта, официальный веб-сайт которого доступен по адресу: SportsNutrition-24.Com, реализует обширный выбор товаров, которые принесут пользу и заслуги как проф спортсменам, так и любителям. Интернет-магазин производит свою деятельность многие годы, предоставляя клиентам со всей Рф качественное спортивное питание, а кроме этого витамины и специальные препараты - https://sportsnutrition-24.com/aktivnoe-dolgoletie/. Спортпит представляет собой категорию товаров, которая призвана не только лишь сделать лучше спортивные заслуги, но и положительно влияет на здоровье организма. Подобное питание вводится в повседневный рацион с целью получения микро- и макроэлементов, витаминов, аминокислот и белков, а также других недостающих веществ. Не секрет, что организм спортсмена в процессе наращивания мышечной массы и адаптации к повышенным нагрузкам, остро нуждается в должном количестве полезных веществ. При всем этом, даже правильное питание и употребление растительной, а также животной пищи - не гарантирует того, что организм получил нужные аминокислоты либо белки. Чего нельзя сказать о высококачественном спортивном питании. Об наборе товаров Интернет-магазин "SportsNutrition-24.Com" продает качественную продукцию, которая прошла ряд проверок и получила сертификаты качества. Посетив магазин, клиенты могут найти себе товары из следующих категорий: - L-карнитинг (Л-карнитин) представляет собой вещество, схожее витамину B, синтез которого осуществляется в организме; - гейнеры, представляющие собой, белково-углеводные смеси; - BCAA - средства, содержащие в собственном составе три важные аминокислоты, стимулирующие рост мышечной массы; - протеин - чистый белок, употреблять который можно в виде коктейлей; - разнообразные аминокислоты; - а помимо этого ряд многих других товаров (нитробустеры, жиросжигатели, специальные препараты, хондропротекторы, бустеры гормона роста, тестобустеры и многое другое). Об оплате и доставке Интернет-магазин "SportsNutrition-24.Com" предлагает большое обилие товаров, которое в полной мере способно удовлетворить проф и начинающих любителей спорта, включая любителей. Большой опыт позволил организации наладить связь с наикрупнейшими поставщиками и производителями спортивного питания, что позволило сделать политику цен гибкой, а цены - демократичными! Например, аминокислоты либо гейнер заказать можно по цене, которая на 10-20% ниже, чем у конкурентов. Оплата возможна как наличным, так и безналичным расчетом. Магазин предлагает широкий выбор способов оплаты, включая оплату различными электронными платежными системами, а кроме этого дебетовыми и кредитными картами. Главный офис фирмы размещен в Санкт-Петербурге, однако доставка товаров осуществляется во все населенные пункты РФ. Помимо самовывоза, получить товар можно при помощи любой транспортной компании, подобрать которую каждый клиент может в индивидуальном порядке.

    ReplyDelete
  3. Интернет-сайт казино Супер Слотс представляет собой хорошее сочетание удобства и функционала. Каждый из разделов оснащен опциями, которые будут понятны и полезны любому пользователю - регистрация Super Slots. Портал предлагает пройти несложную и быструю регистрацию. Это можно сделать тремя способами: с помощью аккаунта в соцсетях, номера телефона либо электронной почты. После регистрации открывается кошелек для пополнения средств и весь набор слотов. Говоря о доступных слотах, стоит отметить богатую коллекцию онлайн-сайта. Она нередко обновляется и включает в себя как классические слоты, так и новинки игровой индустрии с необычными правилами. Количество слотов на интернет-сайте превосходит 200 штук. На сайте показан сектор с широкой линейкой бонусов. К ним относятся депозитные и бездепозитные бонусы. Депозитные отличаются различными предложениям в форматах приветствия, кэшбека, турниров и розыгрышей. Бездепозитные призы представлены фриспинами, которые игроки получают благодаря промокодам. Промокоды, в свою очередь, это бесплатное поощрение от сайта. Они даются бесплатно как новым, так и старым игрокам. Их раздача связана с особенными датами, открытием новых слотов или большими турнирами. При помощи промокодов гости получают все виды бонусов, представленные на веб-сайте. Более того, портал предлагает установить официальное приложение. В соответствующем разделе вы можете изучить мобильную версию, не уступающую в функционале компьютерной. Стоит упомянуть, что для обеих версий идиентично качественно работает служба саппорта. Веб-сайт казино информативен и грамотно спроектирован. Он предлагает огромное количество функций и услуг, которые можно без усилий найти в несколько кликов. Тут каждый игрок становится счастливым пользователем.

    ReplyDelete
  4. Retivabet - наиболее перспективный и подходящий букмекерский сайт - букмекерские ставки. На интернет-сайте вы можете найти разнообразные виды развлечений на любой вкус: казино, букмекерские ставки, игры. В случае если вы любитель казино, тут для вас предусмотрено все необходимое. Легкий доступ к игровым слотам, карточным играм и рулетке, а также возможность поучаствовать в турнире. Главная задача турнира - вырваться на лидирующие позиции в турнирной таблице, потому что крупный призовой фонд будет разделен между первыми тридцатью победителями. И чем выше ваша позиция в таблице, тем больший кусок пирога вам достанется. Для ценителей спорта Retivabet предлагает обширный спектр ставок. Здесь представлены не только всемирно популярные чемпионаты и команды, но и новички из разных лиг и стран, что делает результат еще более волнительным и интересным. Футбол, баскетбол, хоккей, теннис, снукер, дартс, скачки, гонки и многое другое, на чем можно заработать хорошие деньги. Выбор за вами. Киберспорт кроме этого стал неотъемлемой частью букмекерской компании. Теперь клиент может делать ставки не только на Пре-Матчи, но и на игры в режиме онлайн, в любое время дня и ночи. Для того, чтобы стать клиентом огромной семьи Revitabet, необходимо пройти регистрацию на портале Retivabet.net. Это не займет более десяти минут, после чего новый клиент получает бонусы от фирмы, которыми в последствие, может пользоваться на свое усмотрение. Виды бонусов: - Приветственные; - Кешбэк с сумы ставок; - Бонус за серию проигрышей; - Экспресс бонус. Пополнение счета возможно разными способами, что делает это максимально удобным для клиентов. Можно использовать для пополнения и вывода средств банковские карты, мобильные платежи, интернет банкинг. Никаких комиссий со стороны букмекерской компании, и даже приятные бонусы за пополнения. Никаких подводных камней, только прозрачно чистое и выгодное развлечение!

    ReplyDelete
  5. В последние годы популярность зарубежных сериалов и полнометражных фильмов бьет все рейтинги. Но где их вы можете посмотреть? В интернете много онлайн-кинотеатров, которые предлагают просмотр увлекательных киноработ от иностранных кинокомпаний - турецкие сериалы в хорошем качестве. Большой выбор на любой вкус Но особенно комфортно смотреть зарубежные киносериалы и фильмы на интернет-сайте Turksezon.net. На этой платформе представлена большущая подборка самых популярных сегодня кинофильмов. На площадке вы можете бесплатно смотреть разнообразные проекты: - турецкие; - колумбийские; - индийские; - бразильские. Все зарубежные проекты на площадке идут на российском языке. Привлекательно не только лишь отличное качество перевода, да и высочайшее разрешение. Многие киносериалы и полнометражное кино на сайте идут в формате 720 HD. Широкое разнообразие зарубежных фильмов - одна из особенностей онлайн-кинотеатра. На портале находятся киносериалы и полнометражное кино в самых различных жанрах. Тут обязательно найдутся достойные внимания проекты для ценителей драм, фэнтези, боевиков, комедий. Имеется множество криминальных, исторических, семейных и военных киноработ. В соответствующих рубриках находятся востребованные детективы, триллеры, мелодрамы. Фантастическое кино, в том числе сериалы, можно подобрать в отдельном блоке. Такое ранжирование по жанрам очень удобно для выбора подходящего фильма. Удобство поиска увлекательных фильмов Еще одна особенность онлайн-кинотеатра заключается в удобстве поиска увлекательного кинофильма. Каждый пользователь может найти кино, которое выпущено в определенный период. На портале в отдельных блоках расположены проекты, выпущенные с 2016 до 2022 годы соответственно. К каждому кинофильму на площадке идет небольшое, но емкое описание. Благодаря ему каждый пользователь сумеет выбрать конкретно тот проект, что ему максимально интересен.

    ReplyDelete
  6. Каждый современный человек в той или иной степени хочет известности. Преимущественно в социальных сетях. Очень популярная соц сеть на данный момент - Instagram. Страницы используются в качестве личных профилей, для блогинга и ведения бизнеса. Каково бы ни было назначение профиля, любому пользователю хочется увеличить количество лайков и подписчиков. Для этого стоит использовать сервис накрутки KrutimInst.ru - лайки и подписчики в инстаграм

    ReplyDelete
  7. Система бонусов и поощрений в БК 1хбет существенно увеличивает привлекательность компании в глазах пользователей. Весьма выгодные предложения доступны как новичкам, и гостям, уже имеющим опыт работы на платформе. В числе внушительного ассортимента бонусной программы очень легко потеряться. Каждый промокод 1хбет обеспечивает право на определенные преференции - промокод 1xbet при регистрации.

    ReplyDelete
  8. В 2023 году промокод 1хбет предоставляющий наибольший бонус - 1XFREE777. Бонусные средства начисляются автоматически на отдельный счет и их сразу вы можете использовать для игры - промокод для 1хбет.

    ReplyDelete